李蓓 李蓓：一颗车厘子引发的市场崩溃

车厘子的故事是这样的

年前

商品金融民工开了不少多单

1月商品普遍大幅反弹

初七

金融民工复工，调研复工需求

民工没有复工，在家里啃车厘子

高下立判！

金融民工的心态开始崩塌

商品开始下跌

昨晚情人节夜里

金融民工守在电脑前盯夜盘

民工还是没复工，在跟女朋友一起啃车厘子

云泥之别！

金融民工的心态彻底崩塌

商品共振大跌

总结一下：

因为出口二度抢跑后下台阶，叠加地产新开工下台阶，大宗商品的需求会下台阶。加上年前下游过度补库后，面临消化期。未来几个月会是大宗商品的主跌浪。

那么股票呢？

股票为什么还在涨，到底还有没有龙战于野呢？

股票涨的原因：洋人不过年，洋人不啃车厘子，一直在干活买股票。

洋人还能买多少呢？

如果所有跟踪MSCI的主动+被动型基金，都把A股配置权重从5%提高到20%，带来的资金增量是660亿美元，也就是4500亿人民币，按交易日算日均17.8亿。但年初以来1个多月，已经流入的量是900亿，交易日均34亿。远超全年应有的平均速度和强度。

何况，占比8成的主动型基金，并不见得会把A股配到20%。

洋人在年初对A股的高强度买入，可以说也是一种抢跑，也是一种补库：主动型资金在MSCI正式扩大权重前，抢跑被动指数基金。外资风险偏好上升，补库A股。

如同出口抢跑后，当前正面临消化期，股票资金抢跑后，后面也会面临。

如同商品产业链高强度补库后，现在也正在面临消化期，A股补库后，后面也会面临。

当然，年初还有一个重要的背景：欧美央行阶段性扩表，全球流动性改善，驱动风险偏好改善共振，新兴市场都出现了大涨。

但是，欧美央行对资产负债表的计划，年内并无调整。即便是美联储可能提前结束缩表，业内普遍的理解也是明年年初的事情。也就意味着年内还是会持续缩表。从上周起，欧美央行又开始缩表了。

那么，央行资产负债表已经掉头，后续如果全球风险偏好掉头，会怎么样呢？

另外，后面如果洋人发现中国的总需求下台阶，企业盈利下台阶显著低于预期，会怎样呢？对A股会是真爱吗？