富安娜 富安娜 | 国绣新风，缔造中国美！

一、上市公司基本面分析

公司概况

深圳市富安娜家居用品有限公司主要从事以床上用品为主的家纺产品的研发、设计、生产和销售。公司以设计创新为核心竞争力，同时始终注重产品技术和质量，从棉布开始采用独家工艺设计和检测，确保产品的舒适性和功能性。以“富安娜”为核心品牌，先后获得中国品牌价值500强、中国家居行业领军品牌、广东省制造业500强、中国连锁品牌50强、中国家纺家居品牌媒体影响力、中国家居行业领军品牌朱华奖、深圳市市长质量奖、行业标准制定企业等多项荣誉奖项。，从而赢得了消费者的认可。

历史演变

1994年8月11日，公司在深圳注册成立，2009年12月30日在深圳证券交易所上市。

主要产品

富安娜的主要产品是套件、被子和枕头。公司经过26年的成长，旗下拥有Fuanna、VERSAI、Xinerle、Kuzhiqi等品牌，满足不同消费者的需求。

市场价值

富安娜上市以来市值逐年增长。2009年富安娜市值约42亿元，2020年末约65亿元。上市以来，市值略有增长。

主营业务构成

1.主营业务构成

从营业总收入的产品项目来看，公司主营业务收入为套件和核心纺织产品，分别占公司2019年销售总收入的40.34%和36.86%。套件和核心纺织产品作为公司的主要产品，销量和收入逐年增长；2013年以来，其他枕头产品的收入逐年增长，成为公司业务收入的重要来源。公司近七年营业收入增长率分别为4.89%、5.68%、6.24%、10.46%、13.18%、11.55%和-4.44%。

2.盈利能力和收入质量

近年来，公司毛利率相对稳定。2013年至2019年，销售毛利率稳定在50%左右，净利润率稳定在17%左右。

股权结构和实际控制人

截至2020年三季度末，富安娜总股本为8.53亿股，其中流通股5.1亿股，限售股3.43亿股。公司前十大股东持股情况如下:

林国芳、陈国红为公司控股股东、实际控制人。

管理团队

1.董事长/董事/总经理

林国芳，男，中国国籍，无境外居留权，1954年出生，高中学历。曾任深圳市雅豪家居装饰精品有限公司总经理；1994年，深圳市富安娜家居用品有限公司成立，前身为深圳市富安娜家居装饰保健品有限公司，历任董事、董事长、总经理。

2.监事会主席

徐清娴，女，监事，中国国籍，无境外居留权，1980年出生。2001年加入富安娜公司，至今任职公司，担任董事职务。

3.董事会秘书

龚芸，女，1977年出生，中国国籍，无境外永久居留权，武汉理工大学会计学学士。曾任深圳市通州电子有限公司董事会秘书、副总经理，深圳市三诺电子有限公司投融资副总监，深圳市前海甘源鑫诺基金管理有限公司综合管理部副主任..

公司的经营模式

公司采用自有品牌管理模式，以带给消费者高品质、个性化需求为核心理念，以R&D和设计为核心优势，通过多个定位不同的自主品牌，不断提升设计研发、供应链管理和营销网络的竞争力。公司全渠道营销网络布局结构均衡。

1.设计和研发

公司以设计创新为核心竞争力，不依靠押马、名人代言的粗放式发展形成品牌路径依赖。公司拥有200多个设计R&D团队，专注于产品设计和工艺开发。每一季，产品都注入时尚原创设计，赋予前瞻性与经典性的结合。在高端产品系列中，也具有观赏和收藏价值。公司R&D团队是公司品牌的核心团队，能够根据渠道的市场需求，在面料技术开发、主题设计、系列设计开发等方面做出快速输出。

2.多渠道营销网络

经销商渠道和直销渠道

电子商务渠道

公司与天猫、JD.COM、唯品会、纪昀等国内头部电商平台建立了长期战略合作关系。截至2019年末，公司电商渠道销售收入占公司营业收入比重约为36%，规模增速同比增长约21%。

二.公司所属行业

产业链

目前，我国家纺行业已形成上游原材料、中游制造、下游渠道销售的产业链模式。

1.上游市场对家纺行业的影响

棉、涤纶和粘胶短纤分别是天然纤维、合成纤维和纤维素纤维的主要产品。世界三分之二的人造纤维产自中国。从全球来看，人口增长和经济发展将继续推动家纺行业对上游原材料的需求；在国内，家纺需求的稳步增长也将增加对原材料的需求。

2.下游市场现状

消费需求多元化:家纺产品的消费可以分为两类:一类是日用品带来的刚性需求，家纺产品的日常替代是刚性需求。另一种消费是炫耀性消费。家纺产品被视为家庭的“软装饰”，刺激炫耀性消费的主要因素是搬新家、送礼、庆祝婚礼。

家纺电商快速发展:家纺产品标准化程度比较高，适合线上销售。此外，近年来行业线下渠道不断调整，传统家纺企业从线下模式转向线上发展。领先品牌受益于更高的品牌知名度和电商的倾斜流量，领先电商发展迅速。

行业发展现状

中国家纺行业整体规模扩大，将保持稳定增长。2018年，中国家纺产业规模达到2203.7亿元，同比增速为4.1%。预计2021年将达到2587.1亿元，同比增速5.8%。

2019年淘宝平台家纺销量TOP10依次为抱枕系列、夏季睡垫系列、四件套系列、被子、床单、枕套、蚊帐、床垫系列、床帽、毛毯系列。其中，枕头系列销量最高，达到4.24亿件。

行业景气度依然较弱，电商渠道表现分化。消费环境疲软，房地产销售增速下滑，拖累了家纺企业终端零售额增速；同时，家纺企业线下运营主要以加盟模式为主，前期经销商的积极订货导致渠道库存积压，也对后续经销商订货提货的积极性产生一定影响。

行业发展趋势

中国家纺行业是目前整个纺织行业中发展前景最好、增速最快的子行业。床上用品作为家纺行业的子行业，占工业总产值的1/3，发展前景广阔。在发达国家，家纺、服装、产业用纺织品的消费在纺织行业形成了“三点世界”的局面，而在中国，家纺、服装、产业用纺织品的比例是12: 80: 8，相差很大，这也预示着很大的发展空。

因此，根据中国的社会人口结构，随着城市化进程的加快和国内适婚人口的不断增长，家纺行业将从乔迁和结婚两大因素持续增长。同时，随着国民收入倍增计划的逐步实现，国内居民人均可支配收入将会增加，消费升级需求也将陆续出现，这将有力支撑家纺的替代需求。

1.纺织行业的分工是两极化的

现在这个时代是一个产品极其丰富的时代，行业最终的发展会两极分化，有的厂商变成纯产品供应商，有的厂商变成纯品牌运营商。

2.面料行业的终端品牌

随着时代的不断进步，生活水平的不断提高，物质生活也以同样的产品进入了品牌时代。经过品牌包装和专业服务，形成产品的附加值，提升产品在消费者心目中的价值，进而影响消费者的消费心理。

3.多风格的专卖店已经成为一种趋势

4.标准化服务成为核心竞争力

让消费者体验“一站式”消费，进而形成专卖店的独特附加值。因此，如何加强品牌服务，提升专营店的核心竞争力，将成为每个商家的新课题。

三.财务数据分析

根据富安娜近几年的财务报告，我们将从成长能力、盈利能力、现金流、运营能力、偿债能力等方面对其整体财务状况进行深入分析和解读。

成长的能力

我们主要从销售收入和净利润的增长来看公司的整体增长。公司发布的年报显示，2013-2019年公司主营业务收入分别为18.64亿元、19.7亿元、20.93亿元、23.12亿元、26.16亿元、29.18亿元、27.89亿元。公司2013年至2018年营业收入保持相对稳定的增长。2018年，2013年至2019年净利润分别为3.15亿元、3.77亿元、4.01亿元、4.39亿元、4.93亿元、5.43亿元和5.07亿元。公司净利润自2013年至2018年持续稳定增长，2019年略有下降。

盈利能力

盈利能力方面，我们主要从ROE和权益乘数来看公司的盈利能力。2013年至2019年，公司ROE稳定下降，权益乘数在稳定区间小幅波动。综上所述，公司ROE上升主要是公司优化调整渠道销售模式，从而保持企业盈利能力稳定所致。

运营能力

运营能力方面，主要分析总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率。2013年至2019年，富安娜应收账款周转率逐年下降，说明企业回款能力逐渐增强，存货周转率和总资产周转率保持在稳定区间，说明公司产销保持稳定，经营能力逐年提升。

偿付能力

从流动比率和速动比率可以看出，企业的短期资产对短期负债的保护程度较高。

从资产负债率可以看出，富安娜的资产负债率长期保持在较低水平，说明公司近年来财务结构稳定，偿债能力较强。公司货币资金占比大，利息收入大于利息支出，且不存在债务成本，因此通过闲置资金获得了较高的投资收益。

综上所述，富安娜在短期偿债和长期偿债方面都没有相应的偿债压力。公司经营稳健，偿债能力强。

收入质量

从利润质量、现金销售比、利润现金比可以看出，富安娜在销售过程中具有较强的现金偿还能力。

自由现金流

从企业的自由现金流可以看出，富安娜的自由现金流在2013-2019年波动较大，2019年公司的自由现金流大幅增加。公司2019年年报显示，2019年末公司理财产品余额为11.74亿元，公司自身现金流充裕。

行业财务指标对比

在这一部分，我们主要说明公司主要竞争对手的基本情况。根据同花顺在同行业的对比数据，我们列出了三大主要竞争对手，分别是洛来人寿、水星家纺和梦洁，并将这三家公司作为同类行业进行对比。

从同行业对比可以看出，富安娜的营收能力和投资回报弱于洛来家纺和水星家纺，但公司自由现金流充裕，估值合理。

动词 投资摘要

家纺行业整体需求稳定，未来将稳步上升。行业集中度的线上提升非常明显。未来，拥有丰富现金储备和品牌运营能力的企业将有机会拓展和整合线下资源。富安娜目前市值65亿，账面现金资产约19亿。富安娜2020年业绩未受影响，电商业务保持高速增长。加盟商2019年基数低，库存低。2020年富安娜的新产品率很高，新品销售率高于其他家纺企业，带动业绩回暖。

不及物动词风险警告

1、整体消费市场可能延续经济下行风险

2020年，中国经济面临的外部环境和内部条件将更加复杂，全球经济形势将开始放缓。全球主要经济体货币政策转向降息扩表，经贸摩擦接连发生。地缘政治和民粹主义给全球经济带来了更大的风险和挑战。中国未来的GDP增长将不再是高增长的预期。从历史数据来看，消费品行业，尤其是服装和家纺公司的零增长行业，增速与GDP增速正相关。经济周期变化下，公司通过提升内部管理能力抵御消费周期变化，公司管理创新的主要内容是加强电商运营，帮助加盟商长远发展，加快新零售管理能力。

2.劳动力成本上升和原材料价格波动的风险。

过去一年，由于国内劳动力市场供需和就业政策的影响，劳动力成本持续上升，尤其是总部所在地深圳。此外，去年国内纺织行业原辅材料也经历了较大幅度的上涨，这一价格在过去一年的波动幅度相对较大。由于纺织行业的主要原材料与全球市场状况、国家宏观政策、气候变化等不可控因素密切相关，存在成本和价格波动带来的风险。同时，公司将部分生产转移到西部和中部地区，既能充分利用中西部地区劳动力丰富、成本相对较低的优势，又能充分利用其地理位置，辐射周边地区，节约物流成本，提高市场应对能力。同时，公司一直积极关注原材料价格走势，提前做好储备，与多家原材料供应商保持良好的合作关系，形成集中采购订单，最大限度降低原材料采购价格走高对公司经营的影响。同时，公司可以通过提高产品设计、技术含量和附加值来降低其他制造成本，保证公司盈利。

3.市场竞争带来的风险

在全民在线的时代，新零售是所有消费品牌都关注的市场方式。事实上，新零售强调线上线下永不分离，消费永远离不开产品和服务。26年来，公司一直注重消费产品体验、产品个性化和产品品质品牌，为公司未来在新零售市场的竞争奠定了基础。

4.“盗版”和“盗卡”的影响风险

随着互联网和移动互联网的发展，线上销售平台层出不穷，这也为制假售假提供了便捷的渠道。在一定程度上，对公司的正常销售是有影响的。家纺行业的技术门槛比较低，床上用品非常直观，新产品新款式被“盗版”“抄袭”的情况屡见不鲜，导致公司经济利益受到侵害。尤其是随着近年来电商的快速发展，网上“盗版”“盗牌”销售公司品牌产品的现象愈演愈烈。为此，公司成立了专门的打假部门，制定了内部打假制度，与第三方专业侦查技术公司合作，通过工商行政管理和法律途径，严厉打击“盗版”“盗照”违法侵权行为。此外，我们对产品的防伪技术进行了新一轮升级，同时在官网等官方媒体平台发布正版识别提示。通过上述措施，可以削弱和减少此类行为的影响。

免责声明:本微信官方账号文章版权归原作者所有。本微信官方账号标注为“来源:XXX或转自:XXX”的所有作品均转载自其他媒体。转载的目的是为了传递更多的信息。内容为作者个人观点，仅供参考。并不代表本微信官方账号同意他的观点，并对其真实性负责。对于微信官方账号转载的这篇文章，我们已经尽可能的注明了作者和出处。如因疏忽造成遗漏，请及时与我们联系，我们将根据版权所有者的要求立即更正或删除相关内容。本微信官方账号对此声明拥有最终解释权。