英飞凌中国官网 华润微：国内半导体IDM龙头 被称为中国英飞凌 这家公司到底做什么的

主要产品

公司是国内领先的半导体企业，具备芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化运营能力。目前，公司主营业务可分为产品和解决方案、制造和服务两大业务板块。公司拥有自主的产品设计和可控的制造工艺，在分立器件和集成电路领域具有较强的产品技术和制造工艺能力，形成了先进的特色工艺和系列化的产品线。

产品及解决方案包括:功率器件、功率模块、功率集成电路、智能传感器、智能控制、应用及解决方案；制造和服务包括:晶圆代工、封装集成、晶圆测试、成品测试、掩膜制造等。

股权结构

截至2020年一季度末，华润微电子股份有限公司股权结构较为集中。华润集团有限公司持股75%，为控股股东。前十大股东之间无关联交易和一致行动。

管理团队

1.主席

陈晓军，男，54岁。无境外长期居留权，持有天津大学电子工程系无线电技术学士学位，拥有工程师、政工师职称。2020年5月至今，任华润微电子股份有限公司董事长、战略委员会委员、提名委员会委员、董事、战略委员会主任..

2.总经理

陈南翔，男，59岁，无境外长期居留权，北京师范大学低能核物理研究所离子束物理与集成电路应用博士。陈先生于1989年至1992年任北京大学计算机科学与技术系讲师；1992年至1994年，任德国弗劳恩霍夫协会集成电路技术研究所洪堡基金会研究学者；1994年至1995年，任德国马克斯·普朗克协会微结构研究所高级访问科学家；1995年至2002年，他担任美国加州硅谷Supertex公司技术和R&D部门主管；2002年至2008年，任华润微电子股份有限公司副总经理、董事；2004年至2008年，任无锡华润晶体半导体有限公司总经理；2008年至2016年担任发行人副总经理；2013年至2014年，任华润微电子R&D中心总经理；现任发行人常务副董事长、中国半导体行业协会副主席、中国集成电路产业创新联盟副主席。2019年6月至今，任华润微电子股份有限公司代理总经理

3.首席财务官

彭清，男，47岁，无境外长期居留权，持有香港中文大学专业会计硕士学位。彭先生于1994年至1997年在深圳市微电子有限公司担任会计师；1997年至2001年，任华科电子有限公司助理经理；2001年至2008年任华润微电子控股有限公司副经理、经理，2008年4月至9月任发行人会计主管；2008年至2019年担任发行人总经理助理；2017年6月至2019年3月，任华为控股董事长；现任发行人董事、总经理助理、财务总监。

4.董事会秘书

吴，男，43岁，无境外长期居留权，上海财经大学会计硕士。吴先生于2000年至2003年担任普华永道咨询有限公司上海分公司高级顾问；2003年至2004年，任上海樊蕊投资管理有限公司投资经理；2004年至2006年，任埃森哲信息技术有限公司上海分公司经理；2006年至2008年，任上海贝尔阿尔卡特有限公司高级投资经理；2008年起任发行人战略发展部高级经理、董事助理、董事，2019年起任发行人董事会秘书。

核心商业模式

目前公司产品及解决方案业务主要采用IDM业务模式，而制造及服务业务则为国内外半导体企业提供专业服务。公司产品和解决方案板块采用IDM业务模式的主要原因是功率半导体等产品需要与制造工艺和封装工艺紧密结合。IDM商业模式可以更好地整合内部资源优势，更有利于积累技术，形成产品群。

二，公司的行业简介

行业概述

公司主营业务包括功率半导体、智能传感器、智能控制产品的设计、生产和销售，以及提供开放晶圆制造、封装测试等制造服务，属于半导体行业。

半导体是指常温下导体和绝缘体之间具有导电性的材料。半导体在集成电路、消费电子、通信系统、光伏发电、照明、大功率功率转换等领域都有应用。例如，二极管是由半导体制成的器件。无论是从科技还是经济发展的角度来看，半导体的重要性都是巨大的。大多数电子产品，如电脑、手机或数码录音机，都与半导体密切相关。

半导体位于电子行业中游，上游是电子材料和设备。半导体、无源元件、模块化器件通过集成电路板连接，构成智能手机、电脑等电子产品的核心部件。信息技术产业的核心是承担信息载体和传输功能，也是支撑经济社会发展、保障国家安全的战略性、基础性、先导性产业。其发展程度是一个国家科技发展水平的核心指标之一，影响着社会信息化的进程。

政策背景

2000年以来，中国政府颁布了一系列政策法规，将集成电路产业确定为战略性新兴产业之一，大力支持集成电路产业发展，如2011年国务院颁布的《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》、2014年国务院颁布的《国家集成电路产业发展促进纲要》、2016年国务院颁布的《国家战略性新兴产业发展“十三五”规划》。2019年《国务院政府工作报告》明确提出:“培育信息技术、高端装备、生物医药、新能源汽车、新材料等新一代新型产业集群，壮大数字经济”。

市场尺寸

最近各种市场调研公司Gartner、IDC、IBS等。对疫情下的半导体市场做出了最新的预测，并且都将之前的正增长预测调整为下降趋势。疫情下全球经济增长放缓将直接影响终端需求端，终端需求的下滑可能会在三四季度有所体现。物流受阻，跨境交流受限，都会在一定程度上影响国际贸易。半导体是一个全球性的产业。畅通的全球物流运输和深入的跨境沟通对半导体行业非常重要。从终端应用来看，疫情之下，智能设备、可穿戴设备等家庭消费类电子产品的销量将得到提振，远程工作和在线访问需求将增加，数据中心和通信基础设施建设将加快，这将部分抵消智能手机和消费类电子产品下滑的影响。同时，中国疫情缓解，工厂产能恢复，为国内厂商重塑供应链带来机遇，国产替代有望进一步加速。据海关统计，2019年我国进口集成电路4451.3亿片，同比增长6.6%；进口值为3055.5亿美元，同比下降2.1%。出口集成电路2187亿，同比增长0.7%；出口1015.8亿美元，同比增长20%。整体来看，半导体市场增长前景可观，我国集成电路自给率仍较低，仍有较大增长空。

竞争模式

目前，全球半导体市场的龙头企业已经占据了大部分市场份额。行业市场份额排名前五的分别是:心悦化学、SUMCO、Global Wafer、Siltronic、SK Siltron，排名前五的公司占行业规模的92%。中国本土企业在全球市场的份额仍然很小。

中国十大半导体企业分别是:海思立信、新潮科技、华大微电子、SMIC、紫光展锐科技、华虹、华天科技、智信微电子、华大半导体、华润微。这十家公司中只有一家拥有IDM商业模式。

发展趋势

1.第三代半导体材料带来新的发展机遇

经过近60年的发展，半导体产业已经发展形成了三代半导体材料。第一代半导体材料主要指硅、锗等简单的半导体材料；第二代半导体材料主要指化合物半导体材料，如砷化镓、锑化铟；第三代半导体材料是宽带隙半导体材料，其中最重要的是碳化硅和氮化镓。与传统半导体材料相比，更宽的带隙使材料能够在更高的温度、更强的电压和更快的开关频率下工作。SiC具有高临界磁场、高电子饱和速度和极高热导率的特点，使其适用于高频和高温应用。与硅器件相比，SiC可以显著降低开关损耗。因此，碳化硅可用于制造高压大功率功率电子器件，如MOSFET、IGBT、SBD等。，可用于智能电网、新能源汽车等行业。与硅元件相比，GaN具有高临界磁场、高电子饱和速度和高电子迁移率的特点，是超高频器件的绝佳选择，适用于5G通信、微波射频等领域的应用。未来，随着第三代半导体材料因生产技术的不断提升而成本下降，其应用市场也将迎来爆发式增长，给半导体行业带来新的发展机遇。

2.新兴技术产业的发展孕育了新的市场机遇

随着物联网、5G通信、人工智能等新技术的不断成熟，消费电子、工业控制、汽车电子等主要下游半导体制造产业的产业升级进程加快。下游市场的创新升级带动了半导体企业的规模增长。比如在汽车电子领域，与传统汽车相比，新能源汽车需要使用更多的传感器和刹车集成电路。新能源汽车的价值将是传统汽车的两倍，功率半导体的比重也将从20%提高到近50%；在物联网领域，根据CCID的预测，预计未来三年中国物联网市场规模仍将保持20%以上的增速，到2021年，市场规模将达到26251.3亿元。整体成本集中在MCU、通信芯片和传感器芯片，合计占60%-70%。新兴技术产业将成为行业新的市场驱动力，随着国内企业技术研发实力不断增强，国内半导体产业将有新的发展机遇。

三，财务数据分析的长期视角

根据华润微近几年的财务报告，我们将从成长能力、盈利能力、现金流、运营能力、偿债能力等方面深入分析解读其整体财务状况。

成长能力

评价企业成长能力的主要指标是营业总收入增长率和净利润增长率。接下来，我们将对华润微过去五年的两个指标进行分析解读。

2016-2019年，华润微营业总收入总体呈上升趋势，但2019年较上年略有下降。2018年净利润转为盈利，2019年净利润较2018年有所下降。总的来说，公司近四年的成长能力一般。

值得注意的是，进入2020年后，第一季度，公司营业总收入和净利润再次实现大幅增长。疫情期间，公司业绩没有受到很大影响，但实现了增长，表现良好。

收益性

2016年以来，公司ROE整体呈上升趋势，股东收益大幅提升。从净资产收益率的变化趋势来看，销售净利润率的提高是净资产收益率增长的最大驱动力。公司销售净利润率由2016年的-6.87%提升至2019年的8.92%，盈利能力大幅提升。

但在2019年和2020年第一季度，华润微的ROE呈下降趋势。在销售净利润率保持稳定的情况下，公司总资产周转率大幅下降，同时杠杆也下降，共同导致ROE大幅下降。下面将继续分析运营能力和财务杠杆。

营业能量

本文将从总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率等方面进行详细分析。

近年来，华润微总资产周转率呈下降趋势，2019年公司总资产周转率为0.57。其中，存货周转率和应收账款周转率双双下降。整体来看，虽然指标有所下降，但幅度不大，公司经营能力相对稳定，库存和应收账款管理有待加强。

偿债能力

1.长期偿债能力

2015年至2020年一季度，公司资产负债率持续下降。截至2020年一季度末，华润微的资产负债率为26.03%。可见，股东权益占公司资产的绝大部分。近年来，公司资本结构大幅改善，资本成本降低，财务风险降低。除了2016年和2017年的负EBIT外，赚取的利息倍数为正，处于相对正常的范围内。因此，公司长期偿债能力理想，资本结构良好。

2.短期偿债能力

可以看出，公司流动比率和速动比率在2018年都有所下降，但在2019年和2020年第一季度都有所回升。总的来说，这两个指标都在上升。而2020年一季度，公司流动比率为4.58，速动比率为4.03，远高于指数标准值。短期来看，公司的偿债能力非常抢眼。

收益质量

本文采用现金销售比率和利润现金比率来衡量华润微的利润质量。

可见，华润微的现金销售比例一直处于较高水平，2017年以来一直大于1。公司的盈利现金比也很高，2017年以来也超过了80%。这说明华润微的利润质量高，收入/利润创造现金流的能力强。

自由现金流

本文将使用企业自由现金流和权益自由现金流来衡量公司的FCF水平。

可以看出，公司自由现金流自2017年以来一直为正，呈现整体上升趋势。但2019年公司股权自由现金流远超企业自由现金流，说明2019年对债权人的自由现金流为负。

2020年一季度，公司自由现金流首次为负，债权人和股东均未实现现金流入。

行业财务指标对比

本文选取华润微、兰斯微、中国微电子、杨洁科技作为华润微的行业标杆公司。

通过对比可以看出，华润微的ROE在四家公司中排名第二，远高于其他两家上市公司，与杨洁科技相比还有一定差距。其权益乘数略高于平均值，杠杆率处于行业平均水平。华润微的总资产周转率与杨洁科技并列第一。

可以看出，公司在可比公司中表现不错，堪比杨洁科技。公司较高的ROE主要由ROA贡献，杠杆率相对正常。一个公司强大的盈利能力是其股东权益的决定性因素。

四.投资摘要

国产替代带动华润快速增长，有望提升产品和解决方案业务收入占比

中国功率半导体市场巨大，但各种器件国产化不足，因此存在巨大的国产替代空。华润微产品线丰富，有望充分受益于国产替代。

资本助力打开华润空广阔增长，产业链延伸业务全面拓展

公司自成立以来，不断进行并购以扩大业务范围，整合了华润司可维、华润尚华、华润安盛、重庆华为等重要子公司，覆盖电力设备全产业链。未来，广泛并购将是公司的核心战略。

第三代半导体带来新的增长点，华润微紧跟行业发展

以碳化硅和氮化镓为代表的第三代半导体正处于快速发展阶段。与Si器件相比，第三代半导体具有更宽的带隙、更高的击穿电场、更高的热导率、更高的电子饱和率和更高的抗辐射能力，更适合制造高温、高频、抗辐射和大功率器件，市场增长潜力巨大。

动词 风险警告

国内替代低于预期

半导体行业的复苏没有达到预期

产品开发进度不如预期