勾稽关系是什么意思 从四个层次 谈谈我对财务分析由浅入深的理解

近期各上市公司年报陆续披露，大量空闲暇时间花在阅读年报上，感兴趣的公司会做财务分析。这几年做了很多公司财务分析，看报表的身份和角度在不断变化。

不同的人为了不同的目的做财务分析。学生进行案例研究和主题讨论；甲方是优化运营；乙方的经纪人和事务所关注合规性以及数据是否真实、公平；投资者是为了发现价值；浑水是用来做空的；媒体只是为了钱；大V是吸粉拉充电组。

我的屁股决定我的头。不同的角度导致财务分析的视角和结论完全不同。目前我是一个小韭菜，在看年报的时候注重发现企业价值。在这里，我将从投资者的角度谈谈我对财务分析的理解。

在选股层面，财务分析的作用是去伪存真。长期来看，不一定是数据好的好公司，而是数据不好的垃圾公司。生活中很多老铁买菜、网上购物，几十块的差价都会挑来挑去。轮到买上市公司的时候，他们不看财务报告，不了解经营情况，就听大V、顾问、亲戚朋友的话。

在持有阶段，财务分析主要是为了跟踪企业的基本面，这类似于人们每年都要进行体检。通过年报对上市公司进行深度分析，也是为了关注企业的竞争优势、产品结构、成本控制是否发生了变化。

从浅入深，我把财务分析分为四个层次:

一楼；二楼

属于看山，只盯着报告，执着于数据分析。这里提到的孟新也有一定的基础，能够理解基本的财务指标，比如毛利、净利润、ROE和PE-TTM。完全不懂金融的就不提了。

财务指标本身很容易理解。外行人很可能在一个下午就能明白各种主要指标的含义。但这一级别的老铁路通常只关注财务数据本身，没有结合公司业务、行业、风险进行分析，即“看山就是看山”。

我的一些学校同学和工作中的同事都有很好的财务基础，但我刚进入股市的时候，经常问业绩好但PE和PB极低的公司。去年在益威开仓的时候，有朋友看了益威Q3的数据，动态PE80和净利润同比负增长，说我大胆。这些都是只关注数据，不跳出报表去分析行业、产品、产能的认知。

二楼

如果你知道如何看待数据之外的数据，你会从纵向和横向两个角度进行财务分析，同时你也会思考这个行业。但是对于稍微深一点的会计政策和财务处理，他们比较困惑，无法理解数据之间的关系，对行业的理解也比较浅。据我观察，大部分商科学生、财经自媒体、雪球V几乎都在这个水平。

我们在学校做案例、打比赛的时候，对企业的分析也仅限于这个层面。我们组分析了宇通客车、长城汽车、伊利股份等。虽然内容都有几十页ppt，从宏观到行业到金融，最后到估值，结构完整，但其实对公司还是缺乏深入的了解。

自媒体，文章以醒目为主，编剧水平参差不齐。这个公司总是雷霆万钧，那个公司需要十倍于十年的时间。文笔很唬人，正经干货不多。

至于大V，财务分析水平差距很大。很多有真才实学的大人物在我还是新生的时候经常看他们的作品，其他的大多只是普通人。分不清固定资产原值和净值的粉V有2万人，把投资性房地产成本模型和公允模型搞错的粉V有5万人，不知道商誉会来自于不完全相同的控股企业合并的人太多了。这里没有贬损的意思，财务分析和投资水平也没有联系，就说说我的看法吧。

第三层

站在行业和企业的角度思考，可以透彻理解报告，关注整体但不局限于细节，发现报告中的异常，并做出分析和解释。

这个要求比较高，需要对行业、企业、财务、标准有一定的了解，能够脱口而出行业趋势和企业发展现状，知道报表中的会计处理和标准变化的影响。代表包括部分买卖双方、行业研究人员、深入行业的财务人员、有行业经验、了解金融的从业人员、少数大V等。

每个人都有能力圈，依靠大量的研究和经验积累起来的认知很难轻易被复制和模仿，财务分析达到这种程度的并不多见。

第四层

从宏观、行业、业务的角度了解企业，了解财务数据的局限性和滞后性，可以快速感知行业和企业的变化，做出及时甚至超前的判断。

我们的外部投资者和企业管理者之间存在着严重的信息不对称，很多业务数据和风险在我们看到报告后都发生了变化，所以这第四个层次更多的是企业内部人员或者监管机构能够达到的层次。

例如，上市公司的秘书和首席财务官不仅了解行业，还了解企业和财务，掌握内部和外部信息。ta做的财务分析绝对是最真实有效的。

此外，还有证监会和证监局，出于对企业合规性的质疑而做财务分析。这类机构本身人才丰富，可以辅以行政手段做实地核查，问询函中的问题也大多针对重点。当年我在学习的时候，省证监局跟我们学院搞了一个合作项目，给了我们一个上市公司的名单，让我们可以从报告中发现问题进行辅助验证。我们组被分到了钟兵宏建和中科电气，花了两个星期交了两份报告。两天后，他们被叫回来修改，指出哪个分析是错误的。后来，我对主管的水平深信不疑。证券监管部门人力有限，几千家上市公司都管不了，但真要查，也没什么查不出来的。

这是我理解的财务分析的四个层次。级别越高，对财务数据的依赖越小，对了解行业和企业的要求也越高。

此外，我们将从证明和质疑的角度讨论财务分析的难度。证明比质疑要困难得多。比如我质疑你今天没吃早饭，你说吃了。我要你证明这一点。你可能无法证明。然而，质疑会比证明更有力量。抓几个指标和数据，都说上市公司造假打雷，不懂的老铁很容易觉得专业和水平。

在我看来，要找出一家陌生公司的竞争优势、确定性和投资价值，比找出它的缺陷要难得多。以亿威锂能为例。我买了，打算长期持有。这个决定花了我很多时间。除了阅读以往的财务报告、券商研究报告和公司公告了解其产品外，我还关注了整个新能源汽车和动力电池行业。

投资本质上是一个价值挖掘的过程，财务分析只是价值挖掘的工具之一。

风险提示:以上分析、观点及涉及个股或基金仅限交流，不做推荐或决策参考，可自担风险入市。