美国熔断机制 美国熔断机制之父布雷迪：A股熔断“正确的做法是扩大幅度”

实施了四天的中国股市熔断制度1月7日晚间宣告暂停，A股仿佛做了一场噩梦。

1月8日，a股早盘跳水后转红。截至下午收盘，上证综指上涨1.97%，收于3186点。

 “舶来品”熔断机制为何在中国股市掀起轩然大波，饱受争议？是否真的在中国市场水土不服？

彭博社援引美国股市破局机制创始人、前美国财政部长布雷迪的话说，中国没有正确制定相关规则，必须重新审视股市的安全网措施，以免引发更多恐慌。

美国前财政部长布雷迪。东方集成电路数据地图

布雷迪所设计的熔断机制，其初衷是给投资者与交易员一段时间的冷静期。因为市场波动瞬息万变，往往超过人的反应速度，暂停交易能够让市场参与者恢复理性。恰恰因为这样，熔断制度的启动之初同样被寄予厚望。

然而，自a股四个交易日以来，股指的巨幅涨跌给人们留下了挥之不去的恐惧。事实的残酷让布雷迪坦言，在市场波动如此频繁的情况下，中国股市的熔断机制太容易启动了。

目前中国监管层暂停了熔断制度，并不代表这一制度彻底寿终正寝。中国证监会称，将认真总结经验教训，进一步组织有关方面研究改进方案，广泛征求各方面意见，不断完善相关机制。

布雷迪说，中国正确的做法是扩大引信的幅度，提高触发引信的门槛。

美国的熔断机制由来已久，不过也经历过多次修正。

历史需要追溯到1987年10月19日，当时道琼斯工业平均指数下跌了22.6%，创下历史单日最大跌幅。一周年后，商品期货交易委员会和证券交易委员会宣布，纽约证券交易所和芝加哥商品交易所开始实施熔断机制。后来又修改:如果道指下跌10%，就停牌1小时；如果下降20%，则暂停2小时；如果暴跌30%，那就在那天早点关门。

相比之下，A股市场因为散户比例高、机构占比低，羊群效应更加明显，股指波动亦远远超过美国市场。信银国际首席经济师兼研究部总经理廖群指出，国内市场上本就有涨跌停板的机制，再增加熔断机制是多此一举。

交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏认为，5%和7%的熔断门槛限制过于狭窄。一旦指数触及5%的上限，就会诱导投资者出逃卖出，而交易者卖出速度会更快，这与预期相反，很容易引发股市踩踏事故。

不过，他也为熔断机制“正名”，制度本身不是造成暴跌的原因，而仅仅是一个加速器。熔断机制的暂停，也只能放缓而不能改变下行趋势。如有短暂的技术反弹，应继续降低风险。对市场而言，更大的风险在于人民币加速贬值诱发全球通缩和货币竞争性贬值。