清科投资 2020年投出8,800亿，市场风向已变 I 清科年度投资盘点

2020年的投资市场已经走到了尽头。尽管上半年受到新冠肺炎疫情的影响，但投资进度大幅放缓。但疫情稳定后，全国生产生活和各种商业活动迅速恢复。此外，国内资本市场深化改革提振了退出市场的信心。2020年下半年，投资活动回暖，围绕“科技兴国”“进口替代”“刚需消费”“医疗健康”“企业服务”等主题的投资热情高涨。

2020年投资规模小幅回升，同比增长14.0%

2020年中国股权投资市场投资7559笔，同比下降7.9%，降幅收窄；投资金额8781.49亿元，同比增长14.0%。受疫情影响，2020年第二季度投资机构的预约、充分调整、签约等工作逐渐开始，因此投资活动的完成，尤其是大规模投资的交付，在下半年发生的频率更高，因此2020年各季度的投资金额和金额呈现上升趋势。

图1 2010-2020年中国股权投资市场投资情况

前期，VC和PE市场的投资金额呈现回暖趋势。投资数量方面，2020年VC、PE机构同比降幅明显收窄，而前期机构投资数量降幅仍超过20%。前期投资低位运行，互联网投资进入下半场，新一轮科技浪潮尚未到来，能够选择优质标的进行前期投资的企业数量相对较少。因此，前期单笔投资金额大幅增加，“子弹”更多投向少数头部企业。

图2 2015-2020年中国早期/风险投资/私募股权投资市场投资情况

机构端头部效应显著，前期top30投资规模占比超过80%

头部效应在前期市场最为明显。前期机构top30投资金额近100亿元，占前期市场总投资的80%以上，单个机构平均投资金额达到3.44亿元。其中，领先的投资活动包括正格基金、美华创投，投资超过50项；投资规模较高的包括创新工场、云起资本、中科创新等。投资规模超过5亿元。

风投50强机构总投资规模占比超过50%。其中，红杉中国投资超过200亿元，深创投、经纬中国、IDG资本、君联资本、亿达资本的投资规模也超过50亿元。投资活跃度方面，深圳创投、红杉中国、亿达资本、元和控股等机构领先，投资超过100家。

PE机构较多，国有背景的大型基金投资策略集中在PE，因此私募股权投资的市场集中度相对较低，PE top50机构总投资规模占39%。其中，不少机构投资规模超过100亿元，尤其是高燕排名第一，超过500亿元。此外，还包括华信投资、腾讯投资、软银愿景基金、中信产业基金和GIC。在投资活动方面，高燕和CICC资本领先，均超过100家。

图3 2020年早期中国投资top30/VC top50/PE top50

在每年的“十亿俱乐部”中，家教的影响是200亿，半导体公司占据了半壁江山

2020年共有10家企业获得投资机构100亿元以上投资，总投资1480.11亿元，占市场总投资的16.7%。

思勉辅导和作业帮两家在线教育企业获得的投资金额最高。特别是，ape tutoring在2020年完成了三轮融资，分四次交付完成。当年融资总额高达35亿美元，超过200亿元人民币。在线教育继续受益于疫情。2021年，在线教育仍是热门赛道，Spark Thinking和鲸鱼外教培训完成新一轮融资。另一方面，这条赛道的内部杀戮极其激烈。昔日的明星企业学霸君濒临破产，VIPKID也处于估值缩水、融资金额缩水的局面。

在一年一度的“百亿俱乐部”中，半导体企业占据4席，分别是SMIC、SMIC南方、瑞丽集成、紫光展锐。这四家企业都处于扩张或成熟阶段，属于国内芯片行业的龙头企业。2020年中美贸易摩擦加剧，政府从财税、投融资、研发、进出口等方面出台政策。大力支持半导体产业发展，投资热情迅速发酵。在头部企业大规模融资的带动下，中小半导体企业的估值也在上升。

图4 2020年VC/PE投资规模超过100亿的企业

生物医药和半导体产业得到资本的大力支持，投资活动同比增长

IT、生物技术/医疗健康、互联网、半导体电子设备的投资数量和金额与其他行业存在显著差异，集中度分别达到70%和64%，科技、医疗、消费等重点赛道的大方向没有改变。然而，市场风格也呈现出微妙的变化。IT和互联网公司数量同比下降。信息技术领域的投资热点已经从个人端转向产业端。产业整合难度加大，企业成长周期延长；与2019年相比，生物医药和半导体电子设备企业投资大幅增长。疫情推动了医药研发、医疗服务等领域投资的持续。半导体产业的发展离不开政策的大力支持。

图5 2020年中国股权投资市场行业投资情况

80%的投资发生在三省两市，不同地方的热门行业略有差异

投资领域仍集中在北方、广州、江苏、浙江五个地区，投资总额和投资金额占市场总量的80%以上。北京和上海是最受欢迎的两个投资城市，投资案例超过1000个，投资规模超过1000亿元。在其他地区，四川、山东、湖北和安徽省的投资更加活跃。

具体行业方面，IT和互联网企业集中在北京、上海、深圳和浙江，生物医药企业在上海、江苏和北京领先，半导体和电子设备企业集中在江苏、上海和深圳。

图6 2020年中国股权投资市场投资TOP20

投资阶段集中在扩张期，投资轮次以A轮为主

投资阶段呈现向中后期移动的趋势，种子期投资企业数量和金额较2019年大幅下降。扩张期内，被投资企业数量和金额最高，均较2019年全年大幅增长。投资轮次也呈现一致趋势，天使轮投资数量和金额同比大幅下降。

图7 2020年中国股权投资市场投资阶段和投资轮次分布

总的来说，2020年，有人欢喜有人忧。头部聚集效应越来越严重，在企业端和组织端都形成了不可逆转的趋势。垂直行业继续优胜劣汰，2020年出来的企业将陆续获得大额融资，而业务相近的同轨企业可能濒临破产消失。头部机构频频发力，每年的投资规模高达数十亿甚至数十亿，而中小机构则在苦苦寻找合适的标的来完成当年的投资目标。在对LP直接投资的趋势下，更多的投资机构开始充当LP的投资渠道。市场结构调整加剧，残酷而必要。