华夏幸福是国企吗 下一个五年，政府债还是最好的选择吗？

时间过得真快。华晨和咏梅这两家在“十三五”收官之年震动债券市场的AAA级国企，突然变成了去年的老瓜，但新瓜可能会迟到，但永远不会缺席。最近，瓜田出现了一些动向。2021年的第一年，北京霸主华夏幸福接连受到资本市场盈利空的打击，违约消息频传。CICC、穆迪等著名评级机构相继下调华夏幸福债券评级

这些债券市场风暴或多或少影响了政府债券。一些投资者担心这样一家大型国有企业会被打雷。政府债券也有违约风险吗？以后还能买国债吗？

要回答这个问题，我们先来捋一捋这些AAA级债务风暴背后的深层逻辑。

华晨和咏梅跌入神坛最致命的痛点之一，就是造血能力差，内部管理混乱。空有一家国企，本质上已经成了僵尸企业。

华晨之母贵，但自有品牌金杯、中华日渐式微，销量惨淡无人问津。如果排除宝马的利润，华晨的年净利润为负。

除了依赖宝马，华晨还严重依赖资金支持。但受疫情影响，2020年财政收入将大幅下降。面对只能讨奶喝的华晨，政府并不想出手相救。

整个公司的命脉都在宝马手里。时机成熟，宝马将第一时间摆脱这个累赘，失去摇钱树的华晨只能在事后破产。

咏梅也是如此。

煤炭确实是一个热门产业，但它不能阻挡其他业务。咏梅集团90%以上的利润来自煤炭，毛利率为40%。但化工业务亏损严重，2018年净利润亏损11亿，2019年亏损13亿，2020年前三季度亏损3.2亿。

非核心业务延迟，关联方占比严重，占所有其他应收款的64.1%。现金流紧张，难以偿还债券，最终导致大量违约。

最后，我们来看看华夏幸福。它是一家私营企业，也是一个房地产领域。这两点注定会让它的路越走越窄。

过去，中国的幸福也是无限的。2015年首次进入房企十强。2019年营收突破千亿，被誉为“环京霸主”。遗憾的是，还没来得及庆祝，央行就出台了房地产新规，被称为“三条红线”——房地产泡沫太大，如果国家不采取行动，麻烦无穷。

不幸的是，中国的幸福三条线都被踩了。近三年净负债率一直保持在200%以上，财务杠杆高，不得不被划入有泪的红档。

受疫情和严厉的房地产调控政策影响，华夏幸福核心业务产业新城持续失血，业绩下滑，财务状况恶化，股债双亡，令市场担忧华夏幸福是否即将爆发债务危机。据悉，1月18日，中融信托向相关投资者披露定向临时信息，称华夏幸福及其子公司于1月15日未能支付到期的两笔合计11.2亿元的信托计划本息，导致到期信托计划未能清算。

华夏幸福并不是第一次爆发债务危机。2018年，由于孔雀城项目，现金流紧张。当时，华夏幸福靠的是白衣骑士平安的援助基金。同时，它还签署了赌博协议。但是今年华夏幸福肯定赌输了，恐怕要给平安支付巨额赔偿。这一次，华夏幸福还能成功渡劫吗？

虽然最近有小道消息称，河北政府将对华夏幸福给予高达95亿元的有条件财政援助，但想想吧。目前河北疫情比较焦虑，抗疫需要大量资金。在这个时候，政府真的会出手拯救一家私营房企吗？私营企业永远不可能是政府的亲生儿子。横向和纵向看，它们仍然是必须挽救它们缺点的原因。

你尝过以上三家公司的故事吗？无论是国有企业债务还是民营企业债务，都与政府城市投资债务有本质区别。企业生存需要利润和收入。他们可以依靠暂时的财政拨款，但不能依靠生活。当一个企业变成只会吸血却不会制造血液的僵尸企业，政府只能选择放弃。然而，城市投资平台的功能是为地方政府筹集资金，规范市场的底层经济。因此，企业债务风暴不会影响政府债务，城市投资在未来很长一段时间内仍将与政府信用牢牢绑定。为了维护金融稳定，不会出现大规模违约。

昨天，一位投资者在后台留言，问我如何看待一些地方政府隐性债务压力不断上升。

这个问题确实存在，但咏梅的教训刚刚发生。各地政府积极调配各行各业资金和资源，避免风险集中爆发。贵州一直是我们所说的线上名人区，债务压力大，整体区域实力弱，发债多，但政府会违约吗？绝对不会。相反，为了化解隐性债务，贵州省近日将茅台4%的股权转让给贵州省国资委。

这不是结束，这只是开始。亳州市国有资本运营有限公司紧跟其后，将顾靖集团6%的国有股无偿划转至安徽省财政厅。未来将在省级层面调动越来越多的存量资产盘活资金，利用国有资产提升政府信用。

随着越来越多的非标投标，投资者获得政府羊毛的机会将大大减少。很多原本两年的项目很可能会提前结束，因为城市投资不缺资金。

购买并珍惜它。以后撒谎挣钱的机会会越来越少。

结束