市场平均市盈率平均市盈率约120倍我们应该对科创板多一点耐心

2021-11-04 22:36

盘河森林

7月22日，首批25家科创板上市公司正式在上交所挂牌。收盘时，首批25只科技创新板个股首日平均涨幅约140%，其中安吉科技领涨，涨幅达400%。此外，25家公司的营业额合计超过480亿元，其中中国郝彤的营业额为97亿元。25家公司平均离职率在77%左右，其中安吉科技的离职率超过86%。值得注意的是，科创板首批25家公司的平均市盈率约为120倍。

科创板平均市盈率约为120倍，远超当前a股市场。这是由于新开放资源的稀缺性和科创板本身的特殊性，这是市场所期待的。事实上，在市场开盘之前，公众辩论中不乏对“高市盈率”和“过度募资”的质疑。中国证监会副主席方星海19日晚在央视财经评论中表示，科创板平稳运行有保障，科创板定价市场化。我们不能只看市盈率。投资者愿意给出更高的价格，也愿意给这些企业钱。这是投资者判断的结果。没有过度加注的概念。企业能否用好钱需要关注

方星海无疑是在强调，科创板采用“市场化方式”确定发行价格和规模，不能只看市盈率，不存在所谓的超募概念。众所周知，定价是关键环节，它不仅关系到公司发行的成功与否，也与其上市后的走势息息相关。那么，科创板强调的市场导向力能否保证价格保持在合理区间？科创板充满了市场各方的希望和期待。能否挑起中国资本市场转型过程中的重任，通过市场检验？

首先，笔者认为对于目前的定价情况来说，个股确实是比较高的，但市盈率目前的表现是市场选择和改革的结果，并且有合理的定价保障机制。

首先，看看这些科技股目前的定价情况。数据显示，在科创板前25家上市公司中，市盈率主要在30倍至50倍之间，市盈率在50倍以上的公司有9家。中微公司市盈率最高，达到170.75倍，是首批上市公司中唯一一家市盈率超过100倍的公司。瑞创微纳和ArcSoft Technology分别以79.09倍和74.41倍排名第二和第三。

与原a股市场23倍市盈率的上限相比，市盈率在我们看来似乎有些偏高，不禁让人想起了原来的创业板。当年创业板首批28只股票平均市盈率超过50倍，新股市盈率不断上升，发行价越来越高。然而，在疯狂的资金炒作下，首日新股大量爆发。

这让人担心科创板是否会重蹈覆辙。笔者认为，由于题材的稀缺性，短期内不会出现破发，在这样高的市盈率下，未来应该会出现破发。但正如方星海所说，我们需要客观理性地看待科创板公司的市盈率，高市盈率只是市场选择。

由于我国目前资本市场尚不成熟，市场投机盛行，由于a股市场场所表现出新股新分红以及全市场对科创板的高度热情，在科创板前期资源供给有限、投资者热情较高的情况下，市盈率必然会上升。然而，任何股票的定价都是基于其本身的价值。高市盈率意味着市场投资者认为企业发展潜力很大，未来业绩有望高速增长。然而，高市盈率也意味着低安全性。再好的企业也太贵了，有破发的风险，所以未来科创板企业破发是合理的。

之所以不能重蹈创业板的覆辙，是因为创业板的高破发率来源于券商的承销费与融资金额挂钩，中介完全站在发行人这一边，导致高询价的不断出现。但科创板在询价、配售、交易等方面制定了相关约束政策。包括采用市场化的询价方式、战略配售和超额配售选择权约束利益、机构配售机制和绿鞋机制等。这些定价机制可以在一定程度上防止虚高定价。

讨论完定价，我们来看看。随着市场即将开放，科创板能否肩负重任，一举成功？笔者认为，科技创新板作为一个新生事物，可能还不够成熟，也不可能一蹴而就。我们必须给他充分的耐心。

从宣布成立科创板并试点注册制，到科创板市场正式开放，科创板的速度之快，仅用了259天就成功落地。作为改革创新体系的第一批参与者，我们不需要特别关注企业上市后第一天的业绩，也不需要太关注第一批企业的业绩。上市后，一家公司的起起落落都是市场博弈的结果，这是极其正常的。实施新系统时，必须给它足够的时间和空进行自我调整。即使出现破浪，也只能说这是市场的必经之路，是投资者自己的判断，没有太多的行政干预或舆论干扰。