现代牧业股票价格 被对赌协议压垮的现代牧业半年报：股价不及预期要赔私募4亿

中国最大的奶牛养殖企业现代牧业近日发布业绩预警公告，预亏至少4亿元。国内原奶市场的萧条再次引起关注 不过，有业内人士指出，除了进口大袋奶粉的影响和国内原奶价格快速下跌带来的负面影响外，现代牧业与私募基金KKR、CDH签署的对赌协议，也导致公司去年同期盈利。导致今年上半年巨亏5.07亿的一个重要原因 在现代牧业7月13日披露的盈利预警公告中，大部分人只关注了公司对原奶市场严峻形势和销售困难的描述。公司每吨原奶平均售价下降11%，11%的原奶被喷成奶粉。“这些现象今年没有出现，是从去年开始的。” “一位长期关注奶牛养殖的分析师告诉本报记者 现代牧业2015年中期报告显示，报告期内公司原奶价格由去年同期的每公斤5.14元下降至4.54元，降幅为11.7% 该分析师认为，现代牧业上半年巨亏更重要的原因是公告中提到的后两个因素 一是“公允价值变动减去奶牛销售成本损失”大幅增加 正常情况下，小母牛在14个月大之前不会繁殖，然后在怀孕9个月后开始产奶 如果原奶价格下跌，这些尚未产奶的生物资产的估值也会下降 去年上半年，现代畜牧业生物资产公允价值变动造成的损失为1.99亿元 公告称，这一损失将在今年上半年“大幅增加” 如果说以上原因是现代畜牧业无法控制的，那么以下原因就是选择现代畜牧业经营的结果 去年7月6日，现代牧业宣布将以每股4港元的价格向私募基金KKR、CDH投资发行约4.77亿股，收购此前联合成立的山东商河、济南两家合资农场82%的股权。总买价约为19.1亿港元 这笔交易可以追溯到2013年，当时处于“奶源短缺”时期，下游企业四处抢购牛奶 因此，现代牧业和上述两个基金共同建立了两个牧场。根据当时的协议，私募股权基金有权在乳制品生产的第三年至第七年的任何时候，将牧场资产换成现代畜牧业股票 然而，三年后，私募股权基金提前行使了看跌期权 为了保证自己的收益，KKR和CDH在行使看跌期权时，要求现代牧业承诺，如果在三年锁定期到期前的45个交易日内，其所持股份价值低于3.08亿美元，现代牧业必须对差价进行补偿。 这项现代畜牧业本可以拒绝的交易现在让它付出了沉重的代价 现代牧业最新股价已跌破1港元，7月15日收报0.99港元/股，不仅远低于4港元，发行时还不到3港元左右 “现代畜牧业需要根据会计报表期间评估公允价值变动，并据此计算减值 上半年，现代牧业为此计提跌价准备4亿元。“虽然这是账面浮亏，但按照目前的市场情况，现代牧业的股价很难涨到4港元。” 上述分析师表示 在业内人士看来，在去年整个行业形势进入下行通道的情况下，现代畜牧业以较高溢价收购牧场资产确实不是明智之举 根据现代牧业披露的公告，当时两家牧场净资产合计9.48亿元。如果收购82%的股份，对应的净资产为7.77亿元。“现代畜牧业的收购价格相当于翻了一番。真的太高了 这也给收购后现代牧业的业绩报告以沉重的打击 KKR和CDH不是第一次在现代畜牧业中“捞金” 早在2008年三聚氰胺事件引发国内乳业集体下滑时，KKR就以1.5亿美元的超低价格投资了现代牧业，并持有后者20%的股份。这笔资金使现代牧业迅速成为中国水产养殖业的超级舰队，但KKR也获得了丰厚的回报 2013年5月8日，蒙牛以31.75亿港元现金收购KKR和鼎晖持有的现代牧业20.44%和6.48%的股份