徐新国 疑点重重 风光新材真的适合上市吗

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营口冯光新材料股份有限公司申请创业板上市，发行5000万股，募集资金9亿元。

尽管筹集资金的目标已经够远大了，但创造新风景和新材料的王文忠和韩秀兰是两位现已65岁以上的农民。在如今申请上市的企业中，还是比较少见的。

1990年以前，虽然王文忠和韩秀兰已经35岁了，但他们仍然在农村工作。按照现在的想法，他们应该已经平躺了一辈子，然而，改变命运的时刻很快就要到了。1990年，他们进入营口市向阳化工厂当工人。一年半后，他们有了足够的经验，带着配方离开工厂，开始销售化工产品，主要是抗氧化产品，即受阻酚和亚磷酸酯。而这两款产品作为拟上市公司逐渐售罄，这是意料之中还是意料之外？

同样出人意料的是他们的儿子王乐妍的生活。出生于1982年的王乐妍还不到30岁，在1990年之前还是一个农民的孩子。根据王乐妍的年龄和读书情况，他去农业的概率很高。然而，随着父母跳出农场从事销售的成功，王乐妍有了一个“王位”要继承。

2005年，虽然王乐妍学习不好，但他的父母没有多少财富，把他送到了新西兰的一所学校——大多数人从未听说过的新西兰常春藤学院。进入百度集团后，前五页找不到相关信息。但没关系。两年后，王乐妍顺利毕业，回到父母的公司当主管。2017年至今，任董事长兼总经理，直接持有冯光新材料55.33%的股权。一旦风光新材料成功上市，王乐妍将立即持有数十亿财富。是人生赢家吗？虽然与司聪相比还有很长的路要走，但他是轮回领域的佼佼者。

如果司聪到目前为止都在网上打名人，给爸爸加了很多是非，王乐妍可以算是比较老实了。在新西兰留学的时候，遇到了隋，他就读于新西兰管理学院，这是一所国内大部分人都没听说过的学校，估计只有留学中介才能搜到。回国后，他们的感情依旧。现在穗持有新材料4.22%的股份，相当于的直接持股比例，略高于3.36%的直接持股比例。果然，女孩子还是要读书的。不管他们读书读得多好，读书改变了他们的命运，在隋陈松尤其如此。

尽管家庭运气不好，但仍有一些问题必须注意。

R&D投资低，毛利率下降

虽然它实际上为中国石化等化工企业提供抗氧化添加剂，受阻酚主抗氧剂和亚磷酸酯辅助抗氧剂两种产品已经销售了几十年，但冯光新材料却标榜自己是全球高分子材料行业的高分子添加剂。如果你不知道，你会认为新的布景材料与杜邦和陶氏化学处于同一水平。

依靠全国300多名员工的销售，冯光新材料每年可以盈利1.4亿元左右，那么这个所谓的高分子企业每年的研发费用是多少呢？

刚过2000万，同行业可比公司的R&D率几乎是最低的。

对此，冯光新材料的解释是公司产能饱和，产品稳定，所以R&D投资低。应该说，按照出身于农民家庭的王文忠和韩秀兰的知识结构，他们真的不能太注重研发，在营口向阳化工厂掌握抗氧化剂配方后，自己创业，一路上主要靠销售。近年来，冯光新材料的营业收入增长乏力，甚至低于原材料价格的涨幅。当王乐妍在新西兰学习商业时，领导新产品的开发是不现实的。另外，王文忠和韩秀兰也是从营口向阳化工厂拿到配方知识的，所以如果新产品的研发不是自己人主导，可能会担心去另一个王文忠和韩秀兰，最终给别人做嫁衣。

这种心态也体现在股权上。、隋、、直接或间接控制了典型家族企业新材料近100%的股权。

由于缺乏R&D投资和新产品，近年来作为主要营收来源的抗氧化综合添加剂毛利率连年下滑，2018年仍为39.71%，2020年已降至35.92%，冯光新材料的综合毛利率也在下滑。

那么一个家族式企业，一个主要领导既没有能力也没有意愿投资高分子R&D和产品创新的企业，一个营收和利润增长乏力，毛利率逐渐下降的企业，其实是不可能有增长的，而且资产负债率低，不缺钱。为什么要上市融资？

也许王忠文和韩秀兰的第一代都超过65岁了，王乐妍没有什么特殊才能。因此，上市换财富将确保子孙后代衣食无忧，而不是锐意进取，为投资者创造财富。

定向分红涉嫌逃税

或许是为了避免上市后获得财富的税务问题，王忠文和王磊新成立了风光产业，持有风光新材料的部分股权。这就需要风光实业为风光新材增资，但是王忠文、王乐妍、韩秀兰和风光实业账户里没有钱，所有的钱都在风光新材手里。我该怎么办？

如果冯光新材料直接向王乐妍、韩秀兰等股东分红，王乐妍、韩秀兰实际向冯光实业出资，冯光实业向冯光新材料增资，这是比较正常的操作。然而，红利是支付给国家的。如果股息超过2亿英镑，他们需要缴纳4000多万英镑的税款，但王乐妍家族不想缴纳这笔税款。如何操作？

通过一个眼花缭乱的过程，王乐妍安排冯光新材料向第三方账户转账2.24亿元，由第三方转账至王乐妍、韩秀兰账户。王乐妍、韩秀兰为冯光工业增资，冯光工业为冯光新材料增资。

为实现名义合规，王乐妍、韩秀兰首先通过股东决议，同意冯光实业对冯光新材料增资1.4亿元。三天后，冯光新材料的股东决定分红，分红不按出资比例，只给冯光工业分红2.24亿，不考虑其他股东，虽然冯光工业增资尚未到位。

但是以这种方式逃避本该交给国家的税收合法吗？

关联交易，业绩真实性存疑

冯光新材料仍有大量关联公司产生关联交易，但招股书披露不充分。

广东顺丰新材料有限公司前身为广东冯光化工有限公司，是2018年、2019年、2020年新冯光材料最大的经销商，其销售额占目前新冯光材料经销商收入的10%以上。

广东顺丰新材料有限公司由邹广宇持股5%，其配偶朱立华持股95%，邹广宇持股3.23%。广东顺丰新材料的股权也由和易持有，他们也是新材料的员工关系。

供应商方面，2020年冯光新材料第二大供应商上海普腾化工产品营销中心采购金额2703万元，第三大供应商涿州元泰智胜工贸有限公司采购金额2092万元，第四大供应商辽宁格瑞斯化工有限公司采购金额2042万元。但是这三家公司的员工都是0人投保。这么大的购房金额，交社保的人数是0，难免让人排第二、第三。而且2019年上海普腾化工产品营销中心还没有进入前五，那么为什么2020年突然达到这么高的采购量呢？

同样，还有2016年的上海曲睿文化创意工作室、2017年的布爱化工技术中心、2018年的镇江伊瑞营销服务中心、2019年的上海悦耀营销策划中心、2018年至2020年的哈尔滨英阔科技发展有限公司。

这种情况反复出现。背后有什么内幕？是利润转移还是虚构经营业绩数据？

此外，利恩德隆、吉林吉化北方联腾化工有限公司、何澄科技有限公司、江苏汉光实业有限公司、北京吉海川科技发展有限公司既是新风光材料的客户，也是供应商，走在前列。

在政商关系上，、许是风光新材料的员工，但不是风光新材料的员工，只是顾问。1996年至2017年，在中国石化催化剂有限公司工作，许在武汉石化工作。长期以来，中石化一直是风光新材料的最大客户。他们之间有没有不合适的政商关系？

有很多疑惑，新的布景材料能不能和一家四口继续欣赏风景？