崔莹 华安崔莹：穿越5年牛熊 专注成长带来189.69%净值增长

很多时候，基金经理还是从大势中赚钱。在这个过程中，我们应该知道我们在赚什么钱。不要把市场给你的贝塔误认为是你自己的阿尔法。

——华安基金经理崔莹

国庆过后，a股连续暴涨。上证综指上周五上涨1.68%后，本周一再次闹事，大涨2.64%。券商股疯涨，白马和科技齐飞、保险股、白酒股和芯片股涨幅居前，军工股领涨。正当市场高喊“看涨”时，崔莹又把上面的话念了一遍。

2014年加入华安基金的崔莹，在南京大学读完了“计算机科学与技术专业”本科和“管理科学与工程”硕士研究，这种工科出身转战金融领域的经历，和他的上司——台积电出身，后任华安基金CIO的翁启森很像。

基于专业优势和自身投资风格，崔莹在华安基金的投研方向集中在TMT、医药和消费赛道，部分配置到机械和化工行业。他专注于投资成长股，以赚取高速增长周期期间的收入。行业的投入相对分散，单个行业通常不超过20%，极端情况下不超过30%。崔莹认为，这可以让组合保持更好的状态。

一、崔莹：

5年基金经理之路，实现1%稀缺性

专注成长股，不求短期爆发，但求长期复利

“我一直关注成长股的轨迹。在投资方面，我更关注公司目前处于什么阶段。对于成长股玩家来说，选择一家处于生命周期上升阶段的公司，可能比以低价买入更重要。”

崔莹将自己专注于高成长股领域的投资标准总结为好赛道、好公司、好阶段：

好音轨:

TMT、医药、消费品、消费服务、机械在85%或者90%分位以上。

这种投资风格导致了崔莹基金业绩的持续增长。崔莹目前管理的三只基金短期排名前1/4，但4、5年内业绩排名是行业前3%。用“米卡长期”来形容崔莹管理的基金可能是最恰当的。

分散分配行业

控制回撤以赢取超额收益

“投资结果主要取决于选股成功率、平均收益率和平均损失率三个指标，而基本面研究更多体现在提高选股成功率上。投资体系更重要的作用是通常所说的“扭亏为盈”。后者是实现稳定回报率的关键。”

对于亏损控制，崔莹采取行业配置分散策略，通常他投资单一行业不超过20%，极限情况下不超过30%。

这个策略有多有效？以崔莹管理的灵活配置基金华安沪港深拓成长为例，wind数据显示，该基金成立4年来净值增长187.06%，年化收益率27.70%，近4年在同类产品中排名第三。

难得的是，这只产品四年以来最大回撤不超过-30%，控制水平优于平均，然而它取得收益187.06%却远超平均收益。

过去四年持仓超过50%的灵活配置基金的表现&最大回撤

夸约牛雄

完善投资体系

“股价=基本面+交易因素+情绪博弈。有时我们看不到基本面有问题，但交易端已经反映出悲观预期。在不同的情况下，我们需要知道哪些因素在主导股价表现。我认为投资的核心是应对，而不是预测。”

对于公司的基本面研究仅仅是投资体系的一部分，投资体系还包括交易系统的构建、投资组合的动态跟踪、市场崩溃等系统性冲击的应对等。

崔莹是一位处理过市场崩溃并成功解决危机的老手。

2015年6月18日，上证指数4967.90点，崔莹就在这个高位进场，接手管理了他的第一只基金——华安逆向策略。

崔莹带着这只偏股混合型基金，经历了2015年6月的股灾，然后在2015年11月24日修复了所有的回撤，净值屡创新高。她在五年内获得了四次金牛基金产品奖，五年净值增长了189.69%。

在基金圈，经历过一轮牛熊周期切换的基金经理非常少。纵观整个市场，目前在职公募基金经理有2297人，其中任职5年以上的只有719人，仅占1/3。719家中，管理基金业绩超过基准算术平均年化收益率10%以上的基金经理仅有145家；如果提高标准，平均年化收益率超过20%，那么稀缺的基金经理就只有29位，只占2297位基金经理的1%，崔莹就是稀缺之一。

后期方向:

科技+医药+制造、工业自动化。

这种投资布局与主流市场青睐的四季度顺周期板块不谋而合。顺周期板块包括受益于全球经济复苏和美元走弱的有色金属和化工，国内消费修复强劲的可选消费板块，以及科技领域的新能源汽车和消费电子。

但崔莹选择该方向并非迎合近期热点，而是基于专业的深度研究。这也延续了华安基金一贯以来研究禀赋——科技股的研究和投资。

比如市场上很多热点基金是2019年才开始关注5G的，而华安早在2018年底就成功抄底了一家通信设备龙头企业。

当时的华安敏感的察觉到了其产业链数据的变化，发现华为在遭受打击前就提前做了准备：供应链去A加C。华安投研认为：华为作为全球前三大IC采购的科技公司，谁能进入其供应链，未来就可能会变成一个很强大的企业。“特朗普对华为实施打击的时候，市场从失望到悲观，我们却在寻找中国科技行业的机会。从2018年的中兴事件到后来的华为事件，我们都在市场灰心丧气的时候，看到了产业链背后的生命力以及隐藏的投资机会。”

通过对科技产业链的持续跟踪，华安基金成功发掘投资机会，提前布局了2019年超额收益品种。现在崔莹在华安家辉精选Mix A: 010385，C: 010386的产业布局也是基于对TMT和医药赛道多年的跟踪，预计未来会产生持续可观的回报。

二、后盾：

华安基金搭建多元化投研平台

持续创造超额收益

“一个基金经理不可能没有死胡同。”但是，我们可以通过拆分和合并研究组，努力将投资的死角降到零。只有保证全面深入的研究，才能在宏观剧烈变化时，有底气大胆布局。

——华安基金CIO翁启森

经理崔莹专注成长股赢得长期复利的投资研究风格，离不开华安基金的底部支撑。要建立一个完整可靠的投资研究体系，这个任务就落在了投资总监的身上。与单个基金经理相比，统筹投资研究的投资总监不再仅仅是打造自己的业绩，还需要建立一个充分发挥基金经理特长的投资研究体系。

华安CIO翁启森表示：“我会尽量让基金经理按照他们的理念和风格去做投资。市场是一直在变化的，有时候成长型选手会胜出，有时候价值型选手会胜出。我们希望做到的是，当不同风格来临的时候，我们都有比市场相对应更优秀的基金。”

我们知道，a股市场不是一个单一的市场，而是由多个市场组成的，包括各种投资风格和不同周期的行业。中国顶部的宏观因素每隔几年就会发生变化，a股市场的投资风格也会随之发生变化。

华安基金如何应对不同的行业周期和投资风格呢？

对此，华安基金将研究团队分为四组:周期组、消费组、TMT组和先进制造组。这四个研究小组应该能够根据主题快速有效地进行拆分和组合。拆分时，基金经理应在各自的优势领域集中工作，获取超额收益；适合时，各组综合补位，横向纵向提高投资研究的全面性和效率。

投研方向划分完成后，华安基金又依据基金经理的投资风格，分为成长、价值、均衡、稳定四个策略小组，依据用户需求匹配不同风险和收益特征的产品。

截至9月17日，华安基金产品中有一款产品年化收益率超过80%；8款产品年化收益率超过50%；14款产品年化收益率超过30%；28款产品年化收益率超过20%。混合偏股、被动指数、灵活配置等各类基金榜上有名，亮眼产品在成长、价值、平衡、稳定多条线涌现。

作为一家全平台的资产管理公司，华安基金希望打造业绩可持续的投研团队，来构建基于平台的基金超额收益能力。华安始终相信，只有通过构建一个开放多元的平台，通过持续打造基于每一个人的竞争力，华安投研团队才能为投资人创造长期可持续的、多元化的超额收益。

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原标题:“华安崔莹:历经5年多头和空头，聚焦成长带来189.69%净值增长”